2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国(guó)）地区股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持(chí)续(xù)发(fā)力(lì)，中国经济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这样(yàng)一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一(yī)季度(dù)超(chāo)出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽(kuān)松(sōng)货币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经(jīng)济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的(de)修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力(lì)度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的(de)提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带(dài)来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回(huí)落的(de)速度(dù)不(bù)够快(kuài)，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半(bàn)年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题(tí)，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息(xī)的预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和(hé)投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预(yù)期有一(yī)定的(de)差距(jù)。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积并(bìng)形(xíng)成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接(jiē)下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要思考的问题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产品环节(jié)的(de)订单上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的(de)案(àn)例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资机(jī)会(huì)主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估(gū)值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服务商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可(kě)为毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗。AI软件与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛(fàn)应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动(dòng)化(huà)的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程(chéng)度(dù)上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的(de)知(zhī)情权(quán)以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识(shí)，同时促进(jìn)相关(guān)法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大(dà)的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务提(tí)供者(zhě)应该承担(dān)信息(xī)安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票(piào)的(de)部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企(qǐ)业债(zhài)，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们(men)认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来(lái)的下跌调整幅(fú)度(dù)比(bǐ)较大。换句话说(shuō)，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗股票(piào)。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对(du毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗ì)成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级(jí)别(bié)的债券(quàn)，能够提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益率，而(ér)且即(jí)使在经济(jì)下行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利(lì)差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评级(jí)债(zhài)券、黄(huáng)金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗(zōng)商品由于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处(chù)于较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业(yè)机(jī)会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的(de)优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例如美股）对分子(zi)端下行的(de)定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元(yuán)也可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们(men)对美元(yuán)进一(yī)步走弱(ruò)的(de)预期(qī)应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益(yì)于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

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