银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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