2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.3马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么3％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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