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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需要进一步(bù)提高

　　周五，圣路易(yì)斯(sī)联储行长布拉德表示，决策者可能不得不进一步提高利(lì)率以给通胀降(jiàng)温，但(dàn)他补充称，自己将(jiāng)观望一定时(shí)间，看看经济数据表现再决定6月(yuè)应该(gāi)采取(qǔ)何种行动(dòng)。

　　“我们过(guò)去15个月采取的激进政策遏制了通胀的上升，但目(mù)前还不清楚通(tōng)胀(zhàng)是否处于通往2％的(de)道路(lù)上。” 布拉德(dé)表示，需要(yào)看到“通(tōng)胀实质性下降”才能(néng)确信没有必要加息。

　　布拉德还表示，他(tā)认(rèn)为(wèi)美联储仍(réng)然(rán)可以(yǐ)实(shí)现软着陆，在不触发经济严重(zhòng)下滑的情况(kuàng)下帮助通胀率(lǜ)回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退，但(dàn)这不是基线情景。我认为基线情境是经济(jì)增长缓(huǎn)慢，劳动力市(shì)场可能略有疲软，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉德(dé)是美(měi)联(lián)储决策(cè)者中鹰派官员的(de)代表人物，素(sù)有“鹰王(wáng)”之称(chēng)，但(dàn)今(jīn)年在联邦(bāng)公(gōng)开市场委员会(huì)（FOMC）没有投(tóu)票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率互换市(shì)场(chǎng)互联互通合作15日正(zhèng)式启动

　　中国(guó)人民(mín)银行5月5日表示，香(xiāng)港与(yǔ)内地(dì)利率互换市场互联(lián)互叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》通合(hé)作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工作进展顺(shùn)利，初期(qī)先行开(kāi)通“北向互换通”，“北向互换通”下(xià)的交易(yì)将于2023年5月(yuè)15日启动(dòng)。

　　“北向(xiàng)互换(huàn)通”，是(shì)香港及(jí)其他(tā)国家(jiā)和地区的境外投资者经由香港与内地(dì)基础设施机构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面(miàn)互联互通的机制安排，参与(yǔ)内地银行间金融(róng)衍生品(pǐn)市场。初期可交(jiāo)易品(pǐn)种为(wèi)利率互(hù)换产品，报(bào)价、交易及结算币种为人民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的(de)境(jìng)内投资者(zhě)需与(yǔ)外汇(huì)交易中心(xīn)签署报价(jià)商协(xié)议，并(bìng)为上海(hǎi)清算(suàn)所利率(lǜ)互换集(jí)中清算业务的(de)清(qīng)算会(huì)员(yuán)或该类会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北(běi)向互换通”的境外(wài)投(tóu)资者为符合人民银(yín)行要(yào)求并完成内(nèi)地银行间债(zhài)券(quàn)市场准入备案的境外机构投资者，并经外汇交(jiāo)易中心开通(tōng)“北向互换(huàn)通”交(jiāo)易权限。拟申(shēn)请开通(tōng)“北向互(hù)换通(tōng)”交(jiāo)易权限的境外投资者需(xū)同(tóng)时申请成为(wèi)场外(wài)结算公(gōng)司(sī)的(de)清算会员或该(gāi)类会员(yuán)的(de)清(qīng)算客户(hù)。

　　初期全(quán)市场每日交(jiāo)易(yì)净限额(é)为200亿元人民币(bì)，清算限额(é)为40亿元人民币，后续(xù)可根据(jù)市场情况(kuàng)适时调整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大(dà)乌(wū)龙(lóng)”。原本公(gōng)告(gào)停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常交易，盘(pán)中(zhōng)一度上涨近15％。上交所发(fā)现(xiàn)后(hòu)，于当日上午10时(shí)10分实施停牌，并发布公告，就(jiù)相关原因进行(xíng)排查(chá)。

　　5月(yuè)5日盘后，上(shàng)交所发布关于嵘泰(tài)转(zhuǎn)债停牌及相关交易(yì)处理情况的(de)公告。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏嵘泰工(gōng)业股(gǔ)份有限公司（以(yǐ)下(xià)简称(chēng)公司）在上交所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎回(huí)暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转债最后一(yī)个(gè)交易日(rì)为2023年(nián)5月4日(rì)，自2023年5月5日(rì)起将(jiāng)停止交易(yì)。公司后(hòu)续分别于(yú)4月27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次(cì)提示(shì)性公(gōng)告。2023年5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交(jiāo)所发现后，于(yú)当日上(shàng)午10时10分实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共成交8.35万(wàn)手，累计(jì)成交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交易规则》第一百(bǎi)三(sān)十条等(děng)相(xiāng)关(guān)规定(dìng)，嵘泰转债2023年5月5日相关匹(pǐ)配(pèi)成交取(qǔ)消，交易无效，不进(jìn)行(xíng)清(qīng)算交收。嵘(róng)泰转债的转股和赎回不(bù)受影响(xiǎng)，正(zhèng)常进行。

　　对于该事(shì)件的发生，上交(jiāo)所深表歉(qiàn)意，并将妥善处置后续事(shì)宜(yí)。

　　油(yóu)脂(zhī)板(bǎn)块强(qiáng)势(shì)反弹

　　在宏观利空阶段性出(chū)尽后，市场(chǎng)情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场基(jī)本面(miàn)迎(yíng)来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后，油脂市场连(lián)涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油(yóu)主力合(hé)约(yuē)2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油(yóu)脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随(suí)美联储(chǔ)继续加息预(yù)期以(yǐ)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》及欧美银(yín)行业危机的继续发酵，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)大(dà)幅下挫，外围市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如预(yù)期加息25个基(jī)点，这是本轮(lún)加息(xī)周(zhōu)期的第十次加(jiā)息，也可能是本轮紧缩周期的终点。同时(shí)，欧洲央行(xíng)周(zhōu)四(sì)决定放慢加息步伐。在外围(wéi)利空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市场(chǎng)情绪(xù)出现(xiàn)反(fǎn)弹(dàn)，油脂价格(gé)在假(jiǎ)期开盘走弱后也迎来上涨(zhǎng)。”中泰期货(huò)研究(jiū)所油脂油料分析师巩力赫表示(shì)，在此轮上(shàng)涨过(guò)程中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库(kù)存连续下(xià)降支撑(chēng)盘面走强，菜(cài)油(yóu)紧随其后，而(ér)豆油因5—6月大豆到(dào)港压(yā)力涨幅相对(duì)有限。

　　在光大(dà)期货研究所油(yóu)脂油(yóu)料分析(xī)师侯雪(xuě)玲看来，油脂市场的强力反弹是由基本(běn)面的改(gǎi)善推动的。她(tā)表示，一方面源于餐(cān)饮端(duān)的利多预(yù)期(qī)。油脂相关上(shàng)市(shì)企(qǐ)业一季度业(yè)绩大增，多(duō)因为(wèi)销量上涨和(hé)毛利率提升共同推(tuī)动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数(shù)据(jù)显示，假期前三(sān)天(tiān)日均发(fā)送(sòng)人数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端消费(fèi)亮(liàng)眼，假期后(hòu)，现(xiàn)货(huò)普遍存在一轮补库需(xū)求。未来(lái)很长一(yī)段时间，餐饮端将持(chí)续成(chéng)为支撑油脂(zhī)需(xū)求的重要力量。另一方面(miàn)，国内(nèi)大(dà)豆压榨企业5月上(shàng)旬仍出现不(bù)同程度的停机(jī)计划，市(shì)场(chǎng)现货供应仍有偏紧(jǐn)张情况(kuàng)，豆油(yóu)累(lèi)库(kù)速度放缓；而棕榈油(yóu)方面，产地库存出现(xiàn)超预(yù)期(qī)下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈(lǘ)油2月库(kù)存环(huán)比下降15％至264万吨(dūn)，其中产(chǎn)量(liàng)425万吨，出(chū)口291万吨，印(yìn)尼(ní)国(guó)内消(xiāo)费180万(wàn)吨，分项数据和1月几(jǐ)乎(hū)持(chí)平。机(jī)构预期马(mǎ)来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)4月产(chǎn)量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算4月(yuè)库存环比减少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海(hǎi)外(wài)市(shì)场方(fāng)面(miàn)，受到马来西亚棕榈油库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期货价(jià)格在本周累计上(shàng)涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整(zhěng)体数据偏(piān)弱，出(chū)口月度环比下降(jiàng)，且产量(liàng)降幅(fú)不足，导致市场情绪(xù)略显悲观。但(dàn)在(zài)价格持续下跌后，利(lì)空落地效应以及机(jī)构(gòu)对于4月(yuè)马来(lái)西亚棕榈油(yóu)库(kù)存预估超(chāo)预(yù)期下降的乐(lè)观情绪，推(tuī)动期价快(kuài)速反弹，而库(kù)存(cún)预估下降的原因来自于马(mǎ)来西亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉(huī)期货油脂油(yóu)料分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘(pán)带动内盘油脂价格上行(xíng)，而(ér)豆(dòu)油及菜(cài)油自身基(jī)本(běn)面供应增加的利空因(yīn)素逐步弱化也对盘面带来(lái)一(yī)些支持。

　　宏观和基本面，谁将(jiāng)起到主导作(zuò)用？

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，周五公布的(de)一项调查显(xiǎn)示，全球第二(èr)大棕榈油生产(chǎn)国(guó)——马来西亚截至4月底的棕榈油库存(cún)料降至(zhì)11个月以来最低水平，因产量持平且马来西亚国(guó)内(nèi)使(shǐ)用量(liàng)增加。受访(fǎng)的(de)九位分析师和贸(mào)易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈油库(kù)存(cún)料(liào)较(jiào)3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三个(gè)月(yuè)减少(shǎo)并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半(bàn)月的最低水平。中(zhōng)国粮(liáng)油商(shāng)务(wù)网监测(cè)数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)第(dì)17周末，国内(nèi)棕(zōng)榈油库存总量为77.9万吨(dūn)，较上(shàng)周(zhōu)减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上周增(zēng)加0.7万吨(dūn)。其中24度(dù)及以下库存(cún)量为73.6万吨，较上周减少4.5万(wàn)吨；高度库(kù)存量为4.2万吨(dūn)，较(jiào)上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西(xī)亚和国内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的(de)主要原(yuán)因(yīn)来自于(yú)产量(liàng)的季节性减产以及印尼国内出口政(zhèng)策(cè)限(xiàn)制导致(zhì)的棕榈油出口较好。而国内棕榈油库存(cún)大幅下降(jiàng)，主要(yào)是受到年初国内疫情防控措施优(yōu)化(huà)调整带来的餐饮消费的增加(jiā)，同时豆(dòu)棕现货价差高位(wèi)运行(xíng)导(dǎo)致(zhì)棕榈油替代性能(néng)大大增强(qiáng)，也进一(yī)步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕(zōng)榈油库存下降，但由于(yú)印尼5月出口政(zhèng)策(cè)出现(xiàn)调整，将允许更多的棕榈油出口(kǒu)，市场对于马来(lái)西亚棕榈油(yóu)5月出口数据保持谨慎态度。中(zhōng)国(guó)和印(yìn)度作为全球(qiú)主要的棕榈(lǘ)油进口(kǒu)国，虽(suī)然(rán)库(kù)存都不同程(chéng)度(dù)下降，但都仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)高水平，若(ruò)棕榈油(yóu)价格(gé)上(shàng)涨，将抑制(zhì)其消费和进(jìn)口(kǒu)积(jī)极(jí)性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯雪玲(líng)介绍(shào)，对于棕榈(lǘ)油(yóu)产(chǎn)地来说(shuō)，每年的1—4月属(shǔ)于去(qù)库周期，因产(chǎn)量处于年(nián)内低位，无法满足当(dāng)月需求。今年4月国际豆(dòu)棕倒(dào)挂以(yǐ)及需求国库存偏(piān)高，棕榈油出口需求差，但依然(rán)没有扭(niǔ)转去库趋(qū)势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要原因。后(hòu)期随着产量季节性(xìng)增(zēng)加，棕榈油重新累库也是(shì)必然(rán)趋(qū)势。

　　国内(nèi)方(fāng)面，侯雪玲认为，棕(zōng)榈油的(de)去库更多是供需双重推动的(de)结果(guǒ)。随着(zhe)产地挺价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港(gǎng)压力下(xià)降，月均到港量30万吨(dūn)左右。更(gèng)为重(zhòng)要的(de)是，国(guó)内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气(qì)温升高，棕榈(lǘ)油使用限制(zhì)减少，棕榈油表(biǎo)观消费同比几乎翻倍。国内棕(zōng)榈油要想重新累(lèi)库(kù)，需要进(jìn)口增加(jiā)，也(yě)就是说进口利润(rùn)打开，产地让利，这(zhè)至(zhì)少需要产(chǎn)地库存压(yā)力明显恢(huī)复(fù)才有可(kě)能。因此，未来产地的累(lèi)库(kù)必将早于(yú)国内，存在(zài)节奏差。

　　“从(cóng)目(mù)前的市场(chǎng)情况来看，短期内缺乏明显利多因素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏可持续性。不过(guò)，从更长(zhǎng)的年度时(shí)间周期来看，在(zài)厄(è)尔(ěr)尼诺气候的预(yù)期下，棕榈(lǘ)油(yóu)有望(wàng)逐步进入(rù)中(zhōng)期企稳阶段。后(hòu)续需(xū)要密切关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候的发生和(hé)持(chí)续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许(xǔ)多(duō)市(shì)场人士看(kàn)来，今年仍是“宏观(guān)大年”，宏观(guān)层面对于大宗(zōng)商品的影响仍然起(qǐ)到主导作用。那么(me)，对于(yú)油脂(zhī)市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾(wěi)声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外围利(lì)空(kōng)阶段性出尽后，大(dà)宗商品市(shì)场(chǎng)情绪出现反弹(dàn)。不(bù)过，随着美(měi)联(lián)储会议的结束，市场(chǎng)焦点仍(réng)将集(jí)中在美国银行业的任(rèn)何可能的风险蔓延，对(duì)此仍需保持(chí)谨(jǐn)慎态度。对于油(yóu)脂来(lái)说，目前基(jī)本面仍(réng)然多空(kōng)交织。当(dāng)前年度加拿大(dà)油(yóu)菜籽的丰产(chǎn)对国内市(shì)场的压力(lì)持续存在(zài)，5—6月进口大豆大量到港的(de)预期对豆系品种带(dài)来压(yā)力，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得油脂整体的行情难以表现(xiàn)得特别强势。不过，油(yóu)脂的估值在偏低的油粕比和当前年(nián)度南美大豆的减产预期的逐渐兑现背(bèi)景下，又(yòu)显(xiǎn)得处于偏(piān)低水(shuǐ)平。在此情况下，油(yóu)脂似乎难以表现出(chū)独立(lì)走势，单边行情(qíng)仍将比较多地被宏观因素主导(dǎo)。”巩力赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经在(zài)市(shì)场预期当(dāng)中，因此对大宗商品市场的利空影响有(yǒu)限。对于油脂市场(chǎng)来说(shuō)，虽然(rán)生物柴油消(xiāo)费占比(bǐ)不(bù)低，比(bǐ)如棕榈(lǘ)油工业消费(fèi)占到产量(liàng)30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占一半，但各国生物柴油(yóu)政策比例(lì)一段时期内是固定的，不会因为原油及宏观市场的波动(dòng)，而出现生物柴油产(chǎn)量的大幅波动，加上油(yóu)脂食用作为消费必需(xū)品，宏观因素影响有限，因此油(yóu)脂自身基(jī)本面(miàn)对价(jià)格(gé)波动仍然将起到主(zhǔ)导(dǎo)作用。

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